IV квартал 2025: закрытие года, налоговый фактор и тонкий декабрь
Разбор четвёртого квартала: ребалансировка портфелей, влияние налогового календаря на поток и поведение стакана в декабрьские сессии низкой ликвидности.
Аналитический контур деска «Единство»
Ключевые цифры периода
- Режим рынка
- Закрытие года
- ребалансировка и налоговый фактор
- Тонкость декабря
- −21 %
- оборот к ноябрю
- Пик спредов
- последняя неделя
- сезонный эффект
- Праздничный профиль
- согласован
- зафиксирован в мандате
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Разбор
Три силы четвёртого квартала
Четвёртый квартал на отечественном рынке формируется тремя силами: ребалансировкой институциональных портфелей, налоговым календарём частного инвестора и сезонным сжатием ликвидности в последние две недели года.
Каждая из них искажает поток по-разному. Ребалансировка даёт крупные направленные заявки в узком окне. Налоговая оптимизация создаёт продажи, не связанные с оценкой актива. Декабрьское сжатие ликвидности усиливает ценовой эффект любого из этих потоков.
Поведение стакана в декабре
Декабрь — лучший естественный стресс-тест книги. При сокращении числа активных участников глубина стакана падает, а амплитуда реакции цены на стандартный объём растёт. Маркет-мейкер, который в этот период сохраняет неизменную сетку, принимает на себя непропорциональный риск.
Наш ответ — заранее согласованный праздничный профиль котирования: сокращённый объём на уровне при сохранении обязательного времени присутствия в стакане. Обязательства по непрерывности выполняются, риск инвентаря удерживается в лимите.
Итоги по мандатам
По результатам года мы фиксируем главный измеримый эффект работы деска не в средних значениях, а в хвостах распределения: сокращение числа сессий с аномально широким спредом и снижение максимального проскальзывания по крупным заявкам.
Именно хвосты определяют опыт институционального инвестора. Средний спред — метрика для презентации, поведение рынка в плохой день — метрика для решения о размере позиции.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Графики разбора (2)
Сезонный профиль оборота
% к среднему за год
- Оборот · дек 21–31
- 62
Декабрьская тонкость рынка — естественный стресс-тест устойчивости котирования.
Закрытие года: индекс, ставка и доходности
индекс (нач. кв. = 100) · ставка и доходности, % годовых
- Индекс акций (нач. кв. = 100) · итог кв.
- 98,2
- Ключевая ставка, % · итог кв.
- 17
- ОФЗ 10 лет, % · итог кв.
- 14,9
- Корп. долг AA, % · итог кв.
- 16,65
Декабрьская тонкость рынка проявилась в расширении спредов при неизменной ставке — эффект ликвидности, не переоценки.
▸Источники (1)
Аналитический контур деска, агрегированные рыночные данные
Итоги квартала в цифрах
Итоги квартала
Ключевые метрики по итогам IV кв. 2025
| Метрика | Квартал | Пред. квартал | Изменение | Комментарий |
|---|---|---|---|---|
| Индекс акций, кв/кв | −1,8 % | +0,9 % | −2,7 п. п. | ребалансировка и налоговый фактор |
| Ключевая ставка (конец кв.) | 17,0 % | 17,0 % | 0 б. п. | пауза при жёсткой риторике |
| Доходность ОФЗ 10 лет | 14,9 % | 15,3 % | −40 б. п. | рынок начал закладывать смягчение |
| Спред корп. AA к ОФЗ | 175 б. п. | 168 б. п. | +7 б. п. | премия за рефинансирование выросла |
| Оборот основной сессии | −9 % | +2 % | −11 п. п. | декабрьская тонкость рынка |
| Средний спред, 1-й эшелон | 0,24 % | 0,21 % | +3 б. п. | пик в последнюю неделю года |
| Оборот дек. 21–31 к среднему | 62 % | — | сезонный минимум | праздничный профиль зафиксирован в мандате |
| Присутствие в стакане | 98,1 % | 98,4 % | −0,3 п. п. | обязательства выполнены в тонком рынке |
Сопоставление с III кв. 2025. Информационный материал, не инвестиционная рекомендация.
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Методология расчётов торгового деска «Единство»
Банк России, Мосбиржа, расчёты деска
Сравнение периодов
Сравнение периодов
I кв. 2026 → II кв. 2026
| Показатель | I кв. 2026 | II кв. 2026 | Δ |
|---|---|---|---|
| Индекс рынка акцийпунктов | 2 812 | 2 922 | +110 (+3.9%) |
| Ключевая ставка% годовых | 16.8 | 16.0 | −0.8 (−5.0%) |
| Инфляция, год к году% г/г | 7.4 | 6.6 | −0.7 (−10.0%) |
Выводы по данным графиков
- Средний уровень индекса 110 п. (3.9%) выше: спрос на риск восстанавливается, глубина стакана в топ-эшелоне улучшается.
- Средняя ключевая ставка 0.8 п.п. ниже: смягчение денежно-кредитных условий поддерживает переоценку длинного долга и снижает стоимость фондирования книги.
- Инфляция замедлилась на 0.7 п.п. — реальная доходность рублёвых инструментов растёт, что снижает волатильность потоков.
Источник: расчёты торгового деска «Единство» по месячным наблюдениям
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Ключевые выводы
Что редакция деска считает главным в этом материале
Четвёртый квартал формируют ребалансировка, налоговый календарь и сезонная тонкость рынка.
Декабрь — естественный стресс-тест устойчивости котирования.
Праздничный профиль котирования согласуется заранее и фиксируется в мандате.
Эффект мандата виден в хвостах распределения, а не в средних значениях.
Аналитический контур деска «Единство» · Январь 2026 · выводы основаны на приведённых графиках и таблицах
Навигация по рубрике