II квартал 2026: рынок акций живёт ставкой, а не прибылью

Контур квартала

Второй квартал прошёл под доминирующим влиянием денежно-кредитного контура: движение широкого рынка объяснялось ожиданиями по ключевой ставке заметно лучше, чем корпоративной отчётностью. В такие периоды корреляция отдельных бумаг с индексом растёт, а дисперсия секторальных результатов сжимается — рынок торгует один макрофактор.

Для деска это означает предсказуемое изменение режима: реализованная волатильность концентрируется в узких окнах вокруг публикаций и решений регулятора, а между ними поток разрежается. Мы отвечаем на это не расширением спреда «на всякий случай», а календарным профилем котирования — заранее известным сужением и расширением сетки.

Дивидендный сезон дал вторую опору. Ключевой наблюдаемый эффект — не сам размер выплат, а концентрация оборота в узкой группе бумаг с понятным денежным потоком и предсказуемой политикой распределения прибыли.

Что происходило с ликвидностью

Средний спред по первому эшелону в течение квартала оставался узким, но глубина стакана вела себя неоднородно: объём в пределах 25 базисных пунктов от середины сокращался в дни макрорелизов и восстанавливался в течение следующей сессии. Это нормальный профиль рынка, где значительная доля объёма приходится на розничного участника.

Во втором эшелоне картина иная: спред шире, а восстановление стакана после агрессивного ордера занимает минуты вместо секунд. Именно здесь маркет-мейкерский мандат даёт наибольший измеримый эффект — не в снижении спреда на бумаге, а в сокращении времени, за которое рынок возвращается к рабочему состоянию.

Утренние и вечерние сессии продолжили набирать вес в структуре суточного оборота. Для книги это означает более длинный торговый день и необходимость отдельного лимитного контура на периоды тонкого рынка.

Долговой контур

Долговой рынок остаётся главным конкурентом акций за капитал. Пока доходность качественного корпоративного долга сопоставима с ожидаемой полной доходностью широкого рынка акций, ротация в пользу фиксированной доходности выглядит рациональным выбором консервативного инвестора, а не признаком слабости рынка акций.

Флоатеры сохранили функцию буфера: они снимают процентный риск, но не защищают от кредитного. Замещающие выпуски остаются инструментом валютной диверсификации внутри отечественного расчётного контура.

Практическое следствие для книги: кривая процентных ставок используется как вход в модель справедливой цены по акциям с высокой долговой нагрузкой — эти бумаги реагируют на ставку сильнее, чем на собственную отчётность.

Цифровые активы во втором квартале

Крипторынок торговался в собственном режиме, слабо связанном с отечественным фондовым контуром. Основной наблюдаемый факт — сохранение круглосуточной ликвидности при заметном ухудшении глубины в выходные и в часы смены торговых сессий.

Токенизированные активы и ЦФА постепенно переходят из экспериментальной плоскости в рабочую: появляются выпуски с понятной юридической конструкцией и предсказуемым расчётным циклом. Ликвидность вторичного рынка здесь остаётся главным ограничением, и именно она определяет реальную, а не заявленную ценность инструмента.

Позиционирование книги на III квартал

Мы входим в третий квартал с нейтральной дельтой и увеличенным резервом лимитов под макроокна. Приоритет — сохранение непрерывности котирования в дни высокой волатильности, а не максимизация оборота.

Ключевые наблюдаемые параметры на квартал: траектория ключевой ставки, устойчивость дивидендного потока, доля утренних и вечерних сессий в обороте и глубина стакана во втором эшелоне.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести какие-либо инструменты.