Спред и глубина: почему узкая котировка без объёма ничего не значит
Как деск «Единства» измеряет качество рынка: спред, объём на стороне, устойчивость стакана под потоком.
Торговый деск «Единство»
Ключевые цифры
- Средний спред
- 0,18 %
- медиана по мандатам, осн. сессия
- Объём на стороне
- ₽14,2 млн
- в пределах ±0,3 % от середины
- Восстановление стакана
- 1,4 с
- после агрессивного ордера
- Присутствие в стакане
- 98,6 %
- времени торговой сессии
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Спред — это только первый параметр
Эмитент, который смотрит на качество своего рынка только через спред, получает искажённую картину. Спред в 0,1% при объёме в первой строке стакана на десять тысяч рублей означает, что первый же институциональный ордер съест котировку и уйдёт на несколько процентов вглубь.
Мы описываем качество рынка тремя параметрами одновременно: средний спред, объём на каждой стороне в пределах заданного отклонения от середины и время восстановления стакана после исполнения агрессивного ордера. Мандат маркет-мейкинга без всех трёх метрик — не мандат, а обещание.
Практический критерий: рынок считается рабочим, если сделка на типичный для инструмента размер проходит с проскальзыванием меньше половины заявленного спреда, а стакан возвращается к целевому состоянию за секунды, а не минуты.
График
Спред и глубина: динамика по мандатам
индекс, I кв. 2025 = 100
- Глубина на стороне · II·26
- 163
- Средний спред · II·26
- 69
Спред сужается, но ключевой эффект — рост объёма на стороне: узкая котировка без объёма нерабочая.
Источник: Внутренняя отчётность деска по действующим мандатам
▸Источники (1)
Внутренняя отчётность деска по действующим мандатам
Как устроено котирование
Котировальный движок держит двусторонние заявки вокруг расчётной справедливой цены, которая собирается из связанных площадок, индексов и фьючерсной кривой. Ширина котировки динамическая: она расширяется при росте реализованной волатильности и сужается на спокойном рынке.
Инвентарь контролируется отдельным контуром. При отклонении позиции от нейтрали движок асимметрично смещает котировки, чтобы поток сам возвращал книгу к целевому состоянию, вместо того чтобы закрывать риск агрессивными сделками по худшей цене.
Все параметры — шаг сетки, объём на уровне, максимальное отклонение инвентаря — фиксируются в мандате до запуска и меняются только по согласованному протоколу.
График
Проскальзывание на типовой заявке
% сессий
Доля сессий, где проскальзывание превысило половину заявленного спреда.
Источник: Пост-трейд аналитика исполнения
Что видит эмитент
По каждому мандату мы отдаём отчётность по фактическим KPI: время присутствия в стакане, средний спред, объём на стороне, доля собственных сделок в обороте и профиль исполнения крупных заявок.
Отдельно раскрывается то, чего маркет-мейкер делать не должен: мы не создаём оборот сделками с самим собой и не участвуем в схемах поддержания цены. Задача деска — качество рынка, а не уровень котировки.
Сравнение периодов
I кв. 2026 → II кв. 2026
| Показатель | I кв. 2026 | II кв. 2026 | Δ |
|---|---|---|---|
| Индекс рынка акцийпунктов | 2 812 | 2 922 | +110 (+3.9%) |
| Ключевая ставка% годовых | 16.8 | 16.0 | −0.8 (−5.0%) |
| Инфляция, год к году% г/г | 7.4 | 6.6 | −0.7 (−10.0%) |
Выводы по данным графиков
- Средний уровень индекса 110 п. (3.9%) выше: спрос на риск восстанавливается, глубина стакана в топ-эшелоне улучшается.
- Средняя ключевая ставка 0.8 п.п. ниже: смягчение денежно-кредитных условий поддерживает переоценку длинного долга и снижает стоимость фондирования книги.
- Инфляция замедлилась на 0.7 п.п. — реальная доходность рублёвых инструментов растёт, что снижает волатильность потоков.
Источник: расчёты торгового деска «Единство» по месячным наблюдениям
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Ключевые выводы
Что редакция деска считает главным в этом материале
Качество рынка — это спред, объём и скорость восстановления стакана.
Динамическая ширина котировки важнее её минимального значения.
Инвентарный риск снимается смещением котировок, а не агрессивными сделками.
KPI мандата фиксируются заранее и раскрываются в отчётности.
Торговый деск «Единство» · Июль 2026 · выводы основаны на приведённых графиках и таблицах
Таблица
KPI мандата: как фиксируются обязательства
| Параметр | Первый эшелон | Второй эшелон | Контроль |
|---|---|---|---|
| Максимальный спред | 0,2 % | 0,6 % | тиковый снимок каждые 5 с |
| Объём на стороне | от ₽10 млн | от ₽2 млн | снимок стакана |
| Присутствие в сессии | не менее 95 % | не менее 85 % | журнал заявок |
| Отклонение инвентаря | ±2 % ADV | ±5 % ADV | риск-шлюз, онлайн |
Значения приведены для иллюстрации структуры мандата и согласуются индивидуально.
▸Источники (1)
Значения приведены для иллюстрации структуры мандата и согласуются индивидуально.
Другие материалы