Как устроен отечественный рынок капитала: участники, потоки, ограничения
Базовый разбор структуры рынка РФ: кто формирует оборот, как работает расчётный контур T+, где возникают узкие места ликвидности и что это значит для инвестора.
Аналитический контур деска «Единство»
Ключевые цифры
- Доля частного инвестора
- высокая
- особенность структуры оборота
- Расчётный цикл
- T+1 / T+2
- в зависимости от инструмента
- Концентрация оборота
- узкая
- первый эшелон доминирует
- Сегментация сессий
- 3 контура
- утро, основная, вечер
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Кто формирует оборот
Отечественный рынок акций отличается от развитых рынков структурой участников: доля частного инвестора в обороте здесь исторически выше, чем в большинстве сопоставимых юрисдикций. Это не дефект, а особенность, которую необходимо учитывать в любой модели исполнения.
Институциональный контур представлен управляющими компаниями, страховыми и пенсионными деньгами с длинным горизонтом и ограниченной толерантностью к волатильности. Их поток редко бывает высокочастотным, но почти всегда крупным по размеру заявки.
Маркет-мейкер стоит между этими группами и обеспечивает совместимость их потоков: непрерывную двустороннюю цену для розницы и исполнимый объём для института.
График
Структура оборота по типам участников
% оборота
Маркет-мейкер обеспечивает совместимость розничного и институционального потоков.
Источник: Оценка деска по агрегированным данным
▸Источники (2)
Оценка деска по агрегированным данным
Расчётный контур
Расчётный цикл T+ и централизованный учёт прав задают жёсткие рамки операционной модели. Любая стратегия исполнения проверяется не только по цене, но и по способности пройти расчёт без разрыва — это разделение особенно важно при работе с блоками во внебиржевом контуре.
Валютный и товарный срочный контуры используются как инструменты хеджа. Их доступность и глубина напрямую определяют, какой размер инвентаря деск может держать в акциях без выхода за лимит дельты.
График
Глубина по эшелонам
индекс глубины
- Первый эшелон · II·26
- 124
- Второй эшелон · II·26
- 39
Разрыв в глубине между эшелонами — главное узкое место рынка.
Источник: Внутренние снимки стакана
Где узкие места
Первое узкое место — глубина за пределами первого эшелона. Здесь исполнение крупной заявки требует либо времени, либо внебиржевого блока, либо участия маркет-мейкера с обязательствами.
Второе — концентрация оборота в узком наборе бумаг. Она делает индексную динамику зависимой от нескольких эмитентов и снижает диверсификационный эффект широкого портфеля.
Третье — сегментация ликвидности между сессиями и площадками. Один и тот же инструмент может иметь принципиально разное качество рынка в утреннюю, основную и вечернюю сессию.
Практические следствия
Инвестору: оценивать инструмент не только по доходности, но и по стоимости входа и выхода. Проскальзывание на разворот позиции — реальная часть полной доходности.
Эмитенту: качество вторичного рынка влияет на стоимость привлечения капитала не меньше, чем финансовые показатели. Рынок с рабочим стаканом дешевле для эмитента при следующем размещении.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Сравнение периодов
I кв. 2026 → II кв. 2026
| Показатель | I кв. 2026 | II кв. 2026 | Δ |
|---|---|---|---|
| Индекс рынка акцийпунктов | 2 812 | 2 922 | +110 (+3.9%) |
| Ключевая ставка% годовых | 16.8 | 16.0 | −0.8 (−5.0%) |
| Инфляция, год к году% г/г | 7.4 | 6.6 | −0.7 (−10.0%) |
Выводы по данным графиков
- Средний уровень индекса 110 п. (3.9%) выше: спрос на риск восстанавливается, глубина стакана в топ-эшелоне улучшается.
- Средняя ключевая ставка 0.8 п.п. ниже: смягчение денежно-кредитных условий поддерживает переоценку длинного долга и снижает стоимость фондирования книги.
- Инфляция замедлилась на 0.7 п.п. — реальная доходность рублёвых инструментов растёт, что снижает волатильность потоков.
Источник: расчёты торгового деска «Единство» по месячным наблюдениям
▸Источники (3)
- Банк России — статистика и решения по ключевой ставке
- Московская Биржа — рыночные данные и индексы
- Росстат — индексы потребительских цен
Банк России, Мосбиржа, Росстат, методология деска
Ключевые выводы
Что редакция деска считает главным в этом материале
Высокая доля частного инвестора в обороте — определяющая особенность рынка РФ.
Расчётный контур T+ ограничивает любую стратегию исполнения наравне с ценой.
Глубина за пределами первого эшелона — главное узкое место рынка.
Стоимость входа и выхода — часть полной доходности инструмента.
Аналитический контур деска «Единство» · Июнь 2026 · выводы основаны на приведённых графиках и таблицах
Другие материалы